{"id":78216,"date":"2019-04-09T16:45:14","date_gmt":"2019-04-09T15:45:14","guid":{"rendered":"https:\/\/bora.la\/?p=78216"},"modified":"2019-04-09T17:04:48","modified_gmt":"2019-04-09T16:04:48","slug":"quali-indicatori-della-crisi-per-una-pmi-manifatturiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bora.la\/2019\/04\/09\/quali-indicatori-della-crisi-per-una-pmi-manifatturiera\/","title":{"rendered":"Quali indicatori della crisi per una PMI manifatturiera?"},"content":{"rendered":"<p>Con l&#8217;entrata in vigore del \u201cCodice della crisi d&#8217;impresa e dell\u2019insolvenza\u201d assume fondamentale importanza il <strong>sistema di allerta <\/strong>preventiva attraverso (ma non solo) gli indicatori di bilancio predittivi del default. Sar\u00e0 in effetti compito del Consiglio Nazionale dei Dottori Commercialisti e degli Esperti Contabili (CNDCEC) individuare tali indicatori al fine di massimizzare l\u2019affidabilit\u00e0 e la semplicit\u00e0 di utilizzo da parte delle imprese e dei professionisti. Tra gli ultimi notevoli interventi sul tema si ricordano senz\u2019altro quelli del dott. Massimo\u00a0<strong>Talone<\/strong>\u00a0&#8211; che ho avuto il piacere di ascoltare in occasione del suo ultimo intervento ad Udine &#8211; il quale sottolinea l\u2019inevitabile necessit\u00e0 per le imprese di adottare un adeguato processo di pianificazione aziendale oltre ad un sistema integrato di risk governance (<a href=\"http:\/\/www.quotidianofisco.ilsole24ore.com\/art\/accertamento-e-contenzioso\/2019-01-28\/il-codice-ora-punta-risk-governance--202721.php?uuid=AFXP7UB\">link<\/a>). I dottori\u00a0<strong>Bozza<\/strong>\u00a0e\u00a0<strong>De Angelis<\/strong>\u00a0rimarcano invece la delicatezza del ruolo affidato all\u2019organo di controllo preventivo (<a href=\"https:\/\/www.eutekne.info\/Sezioni\/Art_711798_sindaci_e_revisori_attori_protagonisti_nella_nuova_procedura_di.aspx\">link<\/a>) mentre il dott. Pierpaolo\u00a0<strong>D\u2019Angelo<\/strong>\u00a0si focalizza sul dovuto scetticismo professionale attraverso un esempio numerico (<a href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/pulse\/controllo-di-gestione-se-il-commercialistacontroller-%C3%A8-d-angelo\/\">link<\/a>). Non da meno il CEO di\u00a0<strong>Leanus <\/strong>Alessandro Fischetti ha di recente pubblicato una serie di interessanti statistiche sui sistemi di allerta (<a href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/leanus\/detail\/recent-activity\/shares\/\">link<\/a>).<\/p>\n<p>Un tanto premesso e considerato il forte interesse di ricerca sul tema, desidero condividere i risultati di un\u2019<strong>indagine empirica<\/strong>\u00a0da me svolta qualche tempo fa che tuttora pu\u00f2 contribuire al dibattito in corso. La domanda di ricerca era (e rimane tuttora) la seguente: quali sono gli indicatori di bilancio pi\u00f9 adatti a monitorare il\u00a0<strong>rischio di fallimento<\/strong>\u00a0di una piccola-media impresa manifatturiera italiana? Per rispondere analizzai 36 bilanci di aziende sane e 36 bilanci di aziende fallite con un orizzonte previsionale di 2 anni elaborando 87 indicatori di bilancio e valutandone la relativa capacit\u00e0 predittiva del default. La ricerca fu supervisionata da un punto di vista scientifico dal prof. Maurizio Fanni. Per l\u2019occasione mi focalizzai su un campione composto esclusivamente da societ\u00e0 di capitali non-grandi residenti nella Regione Friuli Venezia Giulia ed operanti nel settore manifatturiero (codici ATECO da C10 a C32 compresi). Grazie ad una serie di elaborazioni statistiche fui in grado di (1) selezionare gli indicatori pi\u00f9 efficaci per il contesto di riferimento e (2) metterli assieme generando una combinazione lineare (Z) che risult\u00f2 molto efficace in sede di successiva validazione su un campione test che avevo tenuto da parte.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-78217 size-full\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/bora.la\/wp-content\/uploads\/2019\/04\/Screenshot-62.png?resize=628%2C566&#038;ssl=1\" alt=\"\" width=\"628\" height=\"566\" data-recalc-dims=\"1\" \/><\/p>\n<p>Di seguito riporto i migliori 4 indicatori con i relativi valori osservati:<\/p>\n<p>(1)\u00a0<strong>NOPAT \/ Totale Attivo<\/strong>\u00a0che presentava un valore mediano pari a\u00a0<strong>3%<\/strong>\u00a0per il campione di aziende sane e<strong>\u00a0-6%<\/strong>\u00a0(alert) per quelle fallite e pu\u00f2 essere considerato una proxy del ROI (Return On Investment) normalizzato ed adattato per una PMI;<br \/>\n(2)\u00a0<strong>Capitale Circolante Netto \/ Totale Attivo<\/strong>\u00a0che presentava un valore mediano pari a\u00a0<strong>16%<\/strong>\u00a0per il campione di aziende sane e\u00a0<strong>-3%<\/strong>\u00a0(alert) per quelle fallite e pu\u00f2 essere considerato una proxy del cosiddetto \u201cAcid Test\u201d adattato per una PMI;<br \/>\n(3)\u00a0<strong>Utile Netto \/ Ricavi di Vendita<\/strong> che presentava un valore mediano pari a <strong>2%<\/strong>\u00a0per il campione di aziende sane e\u00a0<strong>-9%<\/strong>\u00a0(alert) per quelle fallite e pu\u00f2 essere considerato in modo abbastanza immediato una proxy del ROS (Return On Sales) adattato per una PMI;<br \/>\n(4)\u00a0<strong>Capitale Netto \/ Totale Debiti<\/strong>\u00a0che, se invertito e trasformato nel pi\u00f9 noto rapporto di leverage (D\/E), presentava un valore mediano pari a\u00a0<strong>4,5x<\/strong>\u00a0per il campione di aziende sane e<strong>\u00a013x<\/strong>\u00a0(alert) per quelle fallite e pu\u00f2 essere considerato a tutti gli effetti un indicatore dell\u2019adeguatezza patrimoniale.<\/p>\n<p>In definitiva la ricerca forn\u00ec risultati incoraggianti poich\u00e9 emersero indicatori della crisi pensati specificatamente per le piccole imprese manifatturiere, tuttavia andrebbe ulteriormente indagata l\u2019efficacia degli stessi indicatori per imprese operanti in settori diversi generando cos\u00ec verosimilmente un pacchetto di ratios correlati al codice ATECO effettivamente svolto dall\u2019impresa. Mancano inoltre nella mia analisi i\u00a0<strong>flussi di cassa<\/strong>, in particolare quello operativo &#8211; che decisi di non approssimare al Margine Operativo Lordo (MOL) a causa dell\u2019osservata instabilit\u00e0 del CCN operativo -, poich\u00e9 moltissime societ\u00e0 analizzate adottavano il bilancio in forma abbreviata senza fornire alcuna informazione sulla liquidit\u00e0 generata\/bruciata in quanto esonerate dell\u2019obbligo di redigere il\u00a0<strong>rendiconto finanziario<\/strong>: andrebbe forse esteso tale obbligo anche per quelle SRL che dovranno dotarsi nei prossimi mesi dell\u2019organo di controllo ai sensi del novellato art. 2477 c.c. pur mantenendo legittimamente il bilancio in forma abbreviata.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Cosa cambia con il nuovo \u201cCodice della crisi d&#8217;impresa e dell\u2019insolvenza\u201d? 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